I. Contesto macroeconomico: il blocco dello Stretto di Hormuz innesca la crisi della catena di approvvigionamento
Il principale fattore scatenante della netta divergenza nei mercati dei metalli questa settimana è stata l’improvvisa escalation dei conflitti geopolitici in Medio Oriente. Il deterioramento delle relazioni tra Stati Uniti-Iran e l'interruzione della navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz hanno scatenato un profondo panico per l'offerta di zolfo. Lo zolfo è una materia prima fondamentale per la produzione di rame e nichel: circa il 20% della produzione globale di rame raffinato si basa sul metodo di lisciviazione con acido solforico e circa il 75% dello zolfo come materia prima di acido solforico indonesiano proviene dal Medio Oriente. Le interruzioni dell’offerta hanno fatto aumentare direttamente i costi di produzione dei metalli non ferrosi. Allo stesso tempo, i dati CPI e PPI statunitensi per giugno sono risultati più freddi del previsto e un dollaro più debole ha fornito supporto macroeconomico alle valutazioni dei metalli.
II. Metalli preziosi: la logica-del rifugio sicuro fallisce, l'oro supera i 4.000 dollari
L’escalation dei conflitti geopolitici non ha fatto aumentare i prezzi dell’oro. Il 16 luglio, l'oro spot di Londra ha chiuso a 3.977,41 dollari l'oncia, in calo del 2,03%, toccando il minimo di otto-mesi; I futures dell'oro COMEX si sono attestati a 3.979,9 dollari l'oncia, sfondando il livello chiave di 4.000 dollari.
Ragioni del "disaccoppiamento" dell'oro dal rischio geopolitico: l'impegno del presidente della Fed Warsh verso la "tolleranza zero" sull'inflazione ha intensificato le aspettative di aumento dei tassi, gravando sull'oro; Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti sono state inferiori alle aspettative e la resilienza del mercato del lavoro ha sostenuto il dollaro e i rendimenti dei titoli del Tesoro. L’analisi di Bridgewater ha rilevato che anche la permanenza dei detentori delle riserve ufficiali in disparte e la rotazione del capitale verso asset alternativi come le infrastrutture di intelligenza artificiale hanno pesato sui prezzi dell’oro. Tuttavia, la Banca popolare cinese ha continuato ad aumentare le sue riserve auree a giugno e la tendenza all'acquisto di oro da parte delle banche centrali globali-permane, fornendo un supporto a medio- e a lungo-termine per i prezzi dell'oro.
III. Metalli di base: la crisi dell’offerta di zolfo rimodella la logica dei prezzi
Rame – Riduzione dell'inventario combinata con la spinta dei costi
Il rame LME ha chiuso questa settimana a $ 13.587/ton, in crescita del 9% da inizio anno-a-oggi. Le scorte di rame del LME sono scese a 300.600 tonnellate, le più basse da marzo; le scorte visibili globali sono scese di 42.000 tonnellate a 1.195 milioni di tonnellate. Le tariffe per il trattamento TC del concentrato di rame spot sono scese a -$ 134,2/dmt. Le preoccupazioni sull’offerta di zolfo e l’esaurimento delle scorte hanno costituito un duplice fattore trainante.
Nichel: curva dei costi nettamente ristrutturata, che ha raggiunto il massimo di tre-settimane
Il nichel del LME è cresciuto del 2,3% durante la settimana a $17.195/ton, toccando il massimo intraday dal 23 giugno. Circa il 75% dello zolfo richiesto per il processo HPAL dell'Indonesia viene importato dal Medio Oriente. Gli analisti di Macquarie hanno notato che l'impennata dei prezzi dello zolfo ha aggiunto circa 10.000 dollari/tonnellata ai costi HPAL, quasi invertendo il vantaggio di costo dell'Indonesia. In combinazione con la quota di minerale di nichel dell'Indonesia per l'intero anno- bloccata a 260-270 milioni di tonnellate umide, una riduzione di oltre il 30% rispetto al 2025, le aspettative di contrazione dell'offerta si sono ulteriormente rafforzate.
Alluminio: trainato sia dalle aspettative di ripartenza che dai rischi geopolitici
L'alluminio LME ha chiuso a $ 3.185/ton, in crescita dell'1,3%; Le scorte di alluminio del LME sono scese sotto le 300.000 tonnellate per la prima volta dal 2022. La produzione di alluminio elettrolitico del Medio Oriente è stata ridotta di 2.068 milioni di tonnellate, ma la fonderia di alluminio EGA degli Emirati Arabi Uniti ha riavviato 89 celle elettrolitiche e le perdite precedenti vengono gradualmente riparate, con fattori ribassisti e rialzisti intrecciati.
IV. Metalli della nuova energia: i guadagni del litio aumentano ma i prezzi sono sotto pressione, il valore strategico delle terre rare viene rivalutato
Litio – “Utili forti, prezzi deboli”
Si prevede che l'utile netto del primo-semestre di Tianqi Lithium aumenterà di oltre 30 volte anno-su-anno, mentre Ganfeng Lithium ha registrato un profitto. Tuttavia, i prezzi spot del carbonato di litio per batterie- sono scesi a 148.900 yuan/tonnellata, in calo del 6% rispetto alla scorsa settimana. I segnali di ripartenza dal lato dell'offerta si stanno rafforzando, mentre gli ordini di stoccaggio dell'energia dal lato della domanda rimangono robusti, con l'offerta e la domanda a breve termine che mantengono uno stretto equilibrio.
Terre rare: i controlli sulle esportazioni entrano in vigore
I costi di approvvigionamento delle terre rare da parte delle aziende giapponesi sono aumentati in media del 22,3% rispetto allo scorso anno, con solo il 4,2% delle aziende in grado di trasferire completamente gli aumenti. A marzo e aprile, le esportazioni cinesi di terre rare verso il Giappone sono crollate di oltre l'80% su base annua-su-anno, con le aziende giapponesi che avvertono che le fabbriche potrebbero essere costrette a fermare la produzione. L'ossido di disprosio di terre rare medio-pesante è salito a 1,44 milioni di yuan/tonnellata.
V. Riepilogo e prospettive
I mercati dei metalli di questa settimana hanno mostrato uno schema di "shock geopolitici dominanti, con forti divergenze tra le varietà": la logica del rifugio sicuro-dell'oro ha fallito, sfondando sotto i 4.000 dollari; il rame e il nichel si sono rafforzati a causa delle spinte sui costi dello zolfo e dei prelievi di scorte; l’alluminio è stato trainato sia dalle aspettative di ripartenza che dai rischi geopolitici; il litio ha mostrato “utili forti, prezzi deboli”, riflettendo lo scetticismo del mercato riguardo alle prospettive; le terre rare hanno continuato a vedere il loro valore strategico rivalutato nel quadro dei controlli sulle esportazioni.
Guardando alla seconda metà dell’anno, l’evoluzione della situazione dello Stretto di Hormuz, il percorso politico della Fed e il ritmo della ristrutturazione globale della catena di approvvigionamento minerale critica saranno le variabili principali che determineranno la direzione dei mercati dei metalli.
